銷售小降利潤大漲 理文造紙上半年成績單曝光

理文造紙主要從事生產(chǎn)及銷售紙張、生產(chǎn)及銷售木漿。2016年上半年公司實現(xiàn)銷售收入83.7億港元，小幅下降3.8%，主要為人民幣貶值的影響;毛利潤19.4億港元，增長8.4%，毛利率提升2.6%至23.2%，受益原材料和能源成本的大幅下降;歸屬股東凈利潤14.3億港元，同比增長27.7%。每股基本盈利0.31港元。上半年凈利潤增長超預(yù)期，除生產(chǎn)成本的下降，增值稅退稅額也大幅增長，導(dǎo)致公司凈利潤水準(zhǔn)大幅提升。預(yù)計未來兩三年原材料和能源價格將低位震蕩，增值稅退稅也將持續(xù)帶來額外收益。

集團運營的生活用紙生產(chǎn)線位于重慶的13.5萬噸產(chǎn)能，目前產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)品供不應(yīng)求。預(yù)計到2016年底重慶將有另外四條共計22萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，總產(chǎn)能達到35.5萬噸。2017年公司在江西和東莞將繼續(xù)有22萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，至年底總產(chǎn)能達到57.5萬噸。公司的生活用紙產(chǎn)品在成本上優(yōu)勢明顯，將有助于公司在激烈競爭的生活用紙市場爭得一席之地。上半年生活用紙噸凈利為654港元，在產(chǎn)能充分釋放后預(yù)計噸凈利能達到1,000港元。

目前國內(nèi)包裝紙新增產(chǎn)能基本已經(jīng)得到控制，在環(huán)保壓力下陸續(xù)有中小型企業(yè)被關(guān)停。2015年東莞關(guān)停500萬噸產(chǎn)能極大的改善了行業(yè)供需環(huán)境，穩(wěn)定了價格，提升了整體的盈利能力。預(yù)計未來將陸續(xù)有小企業(yè)被關(guān)停，行業(yè)供需環(huán)境將持續(xù)改善。

公司的利潤水準(zhǔn)將隨著生活用紙生產(chǎn)線的投產(chǎn)，以及行業(yè)供需環(huán)境的改善而不斷提升。預(yù)計2016-2018年總收入將分別達到人民幣176億港元，202億港元和215億港元，凈利潤29.0億港元，33.0億元和35.6億港元。投資者可待理文造紙(02314.HK)回吐至5.90元左右買入，獲利目標(biāo)6.50元。