可口可樂是全球最大的飲料集團(tuán)，其原料管理之道也有獨(dú)到心得。從玻璃瓶到塑料瓶再到鋁罐、鋼罐，從白糖到果糖，為了迎合市場需求，實(shí)現(xiàn)降成本、增利潤的目標(biāo)，像可口可樂這樣的外資企業(yè)不斷探索、完善，在發(fā)展的道路上都能看到期貨的“身影”。

美國可口可樂飲料有限公司在中國全資子公司--可口可樂裝瓶投資集團(tuán)中國區(qū)（以下簡稱BIG）集團(tuán)采購部門成為其國內(nèi)參與期貨市場的負(fù)責(zé)部門。目前為止，在中國期貨市場上，BIG只參與了白糖、鋁、玉米淀粉三個期貨品種，但隨著公司對期貨市場認(rèn)識的提升以及國內(nèi)交易品種的豐富，今后參與的品種還會進(jìn)一步增加，速度也會放快。

外資企業(yè)風(fēng)控態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變

從1990年鄭州糧食批發(fā)市場開業(yè)至今，二十六年的時間里，中國期貨市場得到了長足的發(fā)展，國外企業(yè)對中國期貨市場的認(rèn)識也在發(fā)生改變。

在白糖期貨沒有上市之前，外資企業(yè)最開始使用的是紐約11號和倫敦5號糖漿期貨，也會在柳州、昆明等國內(nèi)批發(fā)市場上采購。由于國內(nèi)白糖質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)較國際標(biāo)準(zhǔn)差距較大，最初，可口可樂公司使用的白糖都是進(jìn)口的。2006年白糖期貨上市，這對這些以國際采購為主的外資企業(yè)來說，是一次“難逢”的樂事。 “白糖期貨上市之后，交貨的白糖是標(biāo)準(zhǔn)化的，且標(biāo)準(zhǔn)提高了，意味著我們可以在期貨市場上買東西作價，甚至是提貨。提貨只有品牌的風(fēng)險，沒有質(zhì)量的風(fēng)險。”

對于原材料的采購，在易拉罐等金屬包裝上，很多外資企業(yè)也實(shí)現(xiàn)了從現(xiàn)貨市場到期貨市場、從國外到國內(nèi)的轉(zhuǎn)變。鋁是生產(chǎn)飲料易拉罐的主要材料，據(jù)了解，大概一年生產(chǎn)30多億個易拉罐，鋁用量約在幾萬噸。由于國內(nèi)的鋁卷質(zhì)量一直未能達(dá)到做易拉罐的標(biāo)準(zhǔn)，加之企業(yè)對原材料的了解不深，缺少其他購買渠道，飲料企業(yè)的易拉罐身和罐蓋材料都是通過國外進(jìn)口。由于當(dāng)時進(jìn)口鋁受國外兩大企業(yè)高度壟斷，為了避免因鋁高度壟斷引發(fā)鋁價波動給企業(yè)利潤帶來損失，加上鋁的期現(xiàn)貨價格相關(guān)性很大，隨著國內(nèi)鋁卷質(zhì)量的提升，以及期貨市場的規(guī)范發(fā)展，交易環(huán)境有了很大的變化，很多外資企業(yè)逐漸參與到期貨市場中來。

從100%使用白糖，到現(xiàn)在使用量只有原來的15%-25%，2008年白糖價格上漲，客觀上進(jìn)一步增強(qiáng)了市場對淀粉期貨或者玉米期貨的需求。而玉米淀粉期貨上市2年來的穩(wěn)定運(yùn)行，博得了可口可樂這樣謹(jǐn)慎外企的信任，“持倉量設(shè)定為市場總持倉量的10%以內(nèi)，以確保沒有擠兌風(fēng)險”的淀粉期貨操作策略也漸漸成為歷史。

市場波動

期現(xiàn)套保愈加珍貴

對于期貨套保的具體操作，很多外資企業(yè)都有著自己的模式。可口可樂會在限制允許的范圍內(nèi)，對于入市時間、換月時間是可以選擇的，市場波動就會有利差，在綜合考慮月份差、期現(xiàn)差之后，只要踩對了時間，就能賺錢。那種“今天買，今天平”的操作手法還不如不做。要通過對市場行情的判斷設(shè)置一個預(yù)算值，在大方向確立的情況下再進(jìn)行操作，基于套保理念就不會吃虧。

可口可樂對期貨套期保值理念的認(rèn)識十分值得學(xué)習(xí)和深思。一是對待期貨套保虧損方面。目前國內(nèi)部分企業(yè)及企業(yè)管理者只愿接受套保盈利，卻不能接受套保虧損，甚至設(shè)置期貨以盤面利潤為基準(zhǔn)的考核指標(biāo)，在錯誤理念的引導(dǎo)下，企業(yè)要么畏懼期貨市場，不敢參與，要么漸漸走向投機(jī)的道路。在可口可樂看來，套期保值的目的是獲得穩(wěn)定的利潤，而不是獲取最大利潤，正確用好期貨這個工具，必須正視套保的虧損，特別是管理層對套期保值的正確態(tài)度十分重要。

二是對待實(shí)物交割與套期保值關(guān)系方面，部分企業(yè)和投資者認(rèn)為只有實(shí)物交割才是套期保值，不參加實(shí)物交割就不能實(shí)現(xiàn)保值目的。對于像可口可樂這樣成熟運(yùn)用期貨市場的企業(yè)來說，交割只是在有現(xiàn)貨需求且相對現(xiàn)貨交易有利潤時才會采用的方式。當(dāng)期現(xiàn)貨走勢擬合度較高的情況下，企業(yè)完全沒有必要通過交割來實(shí)現(xiàn)保值目的。

風(fēng)險管控

企業(yè)生存的堅實(shí)防線

在可口可樂，套期保值負(fù)責(zé)部門是集團(tuán)采購部門，承擔(dān)第一線風(fēng)控職責(zé)。采購部門負(fù)責(zé)套期保值方案，也就意味著該企業(yè)的期貨和現(xiàn)貨經(jīng)營部門是統(tǒng)一的。在企業(yè)內(nèi)部信息傳遞上，實(shí)際進(jìn)行的每一筆交易，財務(wù)部門與管理層都會在郵件里看見，財務(wù)除了監(jiān)督資金的使用情況外，也會提出止損意見，會對持倉頭寸實(shí)施監(jiān)督。為了控制風(fēng)險，理論上持倉頭寸不會超過現(xiàn)貨貿(mào)易總量的70%-80%。

在財務(wù)處理上，可口可樂公司增大期現(xiàn)貨之間的關(guān)聯(lián)性，采用了盈虧沖抵的財務(wù)結(jié)算方式。比如說，先在合約月份與財務(wù)月份上建立關(guān)聯(lián)，并長時間維持這種關(guān)聯(lián)性不變，這樣就能避免數(shù)據(jù)混亂，讓期現(xiàn)盈虧更清晰。（CIS）